De Europese Unie heeft een rapport gepubliceerd waarin het potentieel van toestemmingloze blockchain in de traditionele financiële sector (TradFi) wordt onderzocht. Het stelt dat blockchains zonder toestemming op zijn minst moeten worden beschouwd als opties voor TradFi en financiële marktinfrastructuren. Adoptie moet echter op een voorzichtige manier gebeuren.
Fabian Schär van de Universiteit van Basel is de auteur van het artikel. Hij schreef een van de meest geciteerde vroege artikelen over Decentralized Finance (DeFi). Hoewel de heer Schär een voorstander is van toestemmingsloze blockchains en DeFi, is het artikel niettemin objectief en grondig.
Het stelt dat blockchains zonder toestemming neutraler kunnen zijn dan particuliere blockchains, en op hun beurt de concurrentie kunnen aanmoedigen. Onbelemmerde toegang mogelijk gemaakt door openbare blockchains staat in schril contrast met de silo-geautoriseerde blockchains die zich steeds meer verspreiden. Hoewel openbare blockchains nadelen hebben, zijn er veel algemeen bekende oplossingen voor hun uitdagingen, met name door machtigingen toe te voegen op het niveau van slimme contracten.
De heer Schär stelt voor dat blockchains zonder toestemming een interoperabiliteitslaag kunnen bieden voor laag 2-blockchains, inclusief gereguleerde blockchains. Wanneer slimme contracten zich in één enkele keten bevinden, kunnen ze worden samengesteld tot complexere functionaliteit. Composability is mogelijk over meerdere blockchains heen, maar is zwakker en rommeliger. We merken op dat het punt over composability soms een blinde vlek is in de TradFi-ruimte. Ons recente rapport over DLT-betalingen benadrukt dat sommige applicatieontwerpen de composability over het hoofd zien en hoe dit moet worden aangepakt.
Het EU-document verdoezelt de nadelen van publieke blockchains niet, zoals schaalbaarheid, privacy, finaliteit en bestuur. Er wordt dieper ingegaan op elk onderwerp, evenals op de controversiële kwestie van de maximale extraheerbare waarde (MEV), waarbij blokvoorstellen soms transacties opnieuw ordenen ten koste van blockchain-gebruikers, een soort front running. De heer Schär beschrijft elke uitdaging en de voor- en nadelen van de verschillende oplossingen.
Waarom permissieloze blockchains zo actueel zijn in TradFi
Het is duidelijk dat vermogensbeheerders zich aangetrokken voelen tot het potentieel van ketens zonder toestemming, waarbij bedrijven als BlackRock en Frankin Templeton on-chain fondsen lanceren.
Vanuit beleidsperspectief komt dit document om drie redenen op het juiste moment:
In het laatste geval is een voorbeeld de mondiale laag één (GL1) van Singapore, een openbare, geautoriseerde en gereguleerde blockchain, die lijkt op een permissieloze blockchain.
Het EU DLT-pilotregime
Begin 2023 is het EU DLT Pilot Regime van kracht geworden, dat een aantal regels met betrekking tot centrale effectenbewaarinstellingen versoepelt. Het belangrijkste is dat het het gebruik van toestemmingsloze blockchains mogelijk maakt. We hebben eerder geschreven over DLT Pilot Regime-kandidaat 21x, die van plan is een handels- en afwikkelingsinfrastructuur te exploiteren op een toestemmingsloze blockchain. Veel van de oplossingen die in het EU-document worden genoemd, zullen door 21x en andere deelnemers aan het DLT Pilot Regime in praktijk worden gebracht.
Zo zijn 21x deelnemers beperkt tot bekende entiteiten en wordt er gebruik gemaakt van een centraal limietorderboek. Markttoezicht zal dus resulteren in de identificatie van MEV-activiteiten en de inbeslagname van de beursactiva van een koploper. Als er een probleem is met de blockchain-infrastructuur, kunnen de activa naar een andere blockchain worden verplaatst.
Een andere reden waarom het artikel op het juiste moment komt, is het voortdurende debat van het Bazels Comité voor Bankentoezicht, dat onlangs strengere regels heeft opgelegd voor blockchains zonder toestemming, met name voor tokenized activa die waarschijnlijk veel van de in dit artikel genoemde voorzorgsmaatregelen zullen nemen. Dit moedigt de banken aan om zich alleen bezig te houden met goedgekeurde blockchains en creëert een kloof tussen hen en vermogensbeheerders die niet met dezelfde beperkingen worden geconfronteerd. Het Bazels Comité heeft ook een document gepubliceerd waarin potentiële oplossingen worden besproken, maar het EU-document is technischer en gaat verder.
Voor iedereen die de ins en outs van toestemmingloze blockchains in de context van TradFi echt wil begrijpen, is dit artikel een must om te lezen.
